НЕДЕЛЬНЫЙ КОММЕНТ # 164 | 18 – 22 октября 2021 - «ПОСЛЕДНИЙ…»*

* перед Московским ЛОКДАУНОМ

ПП – Пандемийные Приколы.

• Прикол закрывать рестораны, фитнесы и торговые центры и не закрывать метро и автобусы, где толпы плотно стоящих и сидящих без масок как раз и заражают друг друга. Понятно, что метро не закроешь. Но вместо кастрированного локдауна нужно, пока не отвакцинировали 70%, в общепит или торговые центры пускать только по QR, будь то вакцинному, переболевшему или ПЦР. Так во многих странах Западной Европы.
• Прикол, что СПУТНИК – «самая популярная в мире вакцина по числу применяющих ее стран (65)», но даже ВОЗ никак не соберётся ее признать, не говоря уже о FDA и ЕМА. Плюс мы наглядно всем демонстрируем высочайшую эффективность вакцинации Спутником на его родине.
• Прикол, что мы закрываемся на локдауны, когда большинство стран открывается. Мне скажут: но в Европе тоже двузначный рост инфекций и смертности. В Восточной и на Украине – ДА. Где уровень вакцинации ниже (54% и 17% соответственно). А в Германии с 66% вакцинированных число смертей за счёт НЕвакцинированных росло с низкой базы по 15-20% в неделю в сентябре и начале октября и составило на прошлой неделе 54 чел. в день. И это на 84 млн. человек vs. наших более 1000 летальных на 143 млн. или 587 человек в пересчёте на население Германии. У НАС СМЕРТНОСТЬ В 10 РАЗ ВЫШЕ, ЧЕМ В ГЕРМАНИИ. На душу населения и на этой неделе. И это при нашей «аккуратности» регистрации COVID как причины смерти. Свежий пример пришёл из Канады – они снимают ограничения на путешествия, а провинция Онтарио отменяет маски.

ДЕЛЬТА.

• Всего в мире 244 млн. инфицированных и 4.95 млн. умерших с начала пандемии.
  
  
  
  
• В мире плато инфекций и смертности: за неделю +2% до 414 тыс. в день и смертности до 6,700 в день за прошедшую неделю по сравнению с предшествующей.
• В США снижение инфекций на 14% (+ 73 тыс. в день). Смертность такая же (1,450 в день).
• Растут Европа (+22%/+13%), и Латинская Америка (+8%/+2%). Чехия, Венгрия, Польша – по +70-80%, Прибалтика и остальная Восточная Европа – по +30/50%
• РОССИЯ, увы, бьёт рекорды: 1,075 смертей и 37,7 тыс. инфекций на субботу.
  
  

ВАКЦИНЫ.

• На сегодня в мире сделано уже более 6.82 млрд. шотов с темпами в 28.5 млн. в день.
• КИТАЙ сделал 2.24 млрд. шотов, Индия – 1.01 млрд., ЕU – 585 млн., США – 412 млн.
• Россия сделала 96.2 млн. прививок в т.ч. 48 млн. обеими дозами с охватом лишь 32.8% населения vs. 67% в Европе, 57% в США и 75% в Китае. Франция и Италия прошли отметку в 75%. Испания – 80%. При 29 смертях в Испании в день за неделю на 47 млн. человек, смертность у них в 11.3 раза меньше на душу населения, чем у нас.

РЫНКИ.

DOW JONES на историческом максимуме.

€ 1.1640  ⬆️           £ 1.3760 ⬆️
S&P 4,545 ⬆️         UST 1.64% ⬆️
Brent 85.7 ⬆️         Gold 1,792 ⬆️
Bitok 61k 🔻          VIX 15.7 🔻
RBL 70.30 ⬆️          RTS 1,878 🔻



Индекс DOW JONES умудрился закрыть неделю на историческом максимуме (35,677 / +16.5% с начала года vs. S&P +21%) несмотря на резкий рост процентных ставок и очевидных для всех, даже ФЕДиного Jerome Powell «узких мест в цепочках поставок» (bottleneck in supply chain) и не смотря на резкое падение акций двух его технологических членов старого образца – IBM и INTEL на слабых результатах.

• ПРОЦЕНТНЫЕ СТАВКИ растут дальше. Доходность по 10UST впервые за многие месяцы достигла 1.70% благодаря уверенности в завтрашнем дне – будет и tapering объявлен 3 ноября и базовые ставки начнут поднимать в первой половине 2022. Главный центральный банкир мира понял, что заклинания о временной инфляции не помогают. Всё прёт наверх и инфляционные ожидания тоже. А они и есть отчасти драйвер и самой инфляции. И не только в Америке.
• В БРАЗИЛИИ потребительская инфляция превысила 10% и они в очередной раз повысят ставку на следующей неделе на 1.25% до 7.50% по мнению большинства инвестбанкиров. Если будет именно так, то они догонят нас по базовой. У нас сейчас именно 7.50% после того, как Набиуллина, пришедшая в агрессивной брошке сборной Башкирии по стрельбе из лука,повысила ставку аж на 0.75%. Рубль – красавец, подошёл к отметке 70. +5% с начала года к зелёному и +10% к Евро. Богатырь русский. Не в пример слабенькому бразильцу -8% YTD, или аргентинцу -15% или совсем удручённому или удрЮченному турку. Лира совсем потерялась с -22.5%. Ещё бы мы – экспортеры нефти по $85 и газа по $1000 (на споте), $600 (январский) и $300-400 новые среднесрочные (друзьям). А турки вынуждены импортировать это добро.
• ТУРЦИЯ. Эрдоган – красавец. Понизил на прошлой неделе базовую ставку на 2%, с 18% до 16%. Он всегда говорил: «бороться с инфляцией повышением ставок, как делают американцы, бразильцы, россияне и все остальные, неправильно». И пошёл другим путём. В его королевстве инфляция под 20% в год, девальвация за 20%. А он – понижает базовую. Неортодокс, явно. Естественно, народ напрягся немного. Доходность по их $ десятилетке подобралась к 7%. Их длинные (25-30 лет) бонды -15% с начала года. Но это нормально в условиях роста базовых, американских ставок. Например Бахрейн $7.5% 2047 тоже -13% с начала года, аж на 102 упал.
• БОНДЫ. Коль скоро речь зашла о них, расскажу о корпоративных немного и о их реакции на рост базовых ставок и падение цен US Treasuries. Для этого класса бондов первичным являются финансы и перспективы самого эмитента, нежели глобальные тенденции. Специфика и проблемы страны конечно влияют тоже.
  
  Например, облигации Occidental Petroleum $4.4% 2046 выросли с начала года на 15% до 100. А $7.25% облигации Petrobras упали в цене YTD на 15% до 110, хотя и там и там нефть +70% с начала года. Просто первая благодаря этому выкарабкалась из долговой нагрузки, а вторая была переоценена в прошлом году и сейчас возвращается на землю благодаря своим страновым факторам, отмеченным выше и активности экстравагантного президента Болсонаро сначала по противостоянию с Верховным судом, потом с Сенатом по обвинению в преступлениях против народа из-за пофигизма в отношении Ковида, а потом по по раздаче денег населению.
  
  Или можно посмотреть на performance облигаций индийской VEDANTA. $9.25% 2026 (длиннее, к сожалению, нет) +28% в цене с начала года – на 96%. Этим полностью по барабану, где торгуется UST. У них нефть, цинк (+25% YTD), алюминий (+44%) дают 85% EBITDA. Соответсвенно прибыли и cashflow растут немерено. Кто-то может удивиться. А почему рынок оценивает их риск в 10% по $ и их рейтинг ниже плинтуса. А потому что основной владелец миллиардер Anil Agarwal занял бабки на холдинг в своё время, прибыли добываются на дочках, а у него полного контроля нет и не все дивиденды грузит себе на холдинг, чтобы гасить долги. Пытается все на себя выкупить, но на это тоже бабки нужны , помимо экспансии. Вот и получается, что иногда рынок так пугается его активности и низких цен на его commodities, что опускает эти же 2026 бонды аж на 35% от номинала как было в марте 2020 на дне кризиса Короны. Мы инвестируем и торгуем VEDANTA с 2009 и довольны купонной массой, которую Agarwal нам платит, борясь с ценами своих бондов и прочее.
  
  Но индийского миллиардера Agarwal за пояс заткнул китайский мультимиллиардер HUI (пардон, так в английском его прописывают, на русском я бы добавил букву Э, типа чтобы было ХУЭЙ) со своим EVERGRANDE – и название какое подобрал – величественное.

EVERGRANDE.

• Вы много читали про кризис и самой группы, и сектора недвижимости в Китае и рисков финансового кризиса у них из-за большой роли этого сектора. Повторяться не буду. Чувак набрал долгов на $300 млрд., думал, что он такой же крутой как Masa Son из SoftBank, вложился во всё, что можно с основой в недвижимости и… рухнул. Я и все остальные писали, что конечно, китайского Lehman Brothers из этого не получится. Но оказалось, даже общего кризиса сектора недвижимости не предвидится, хотя кто-то из непутевых может и завалиться.
• Но прикол в том, что чудо может произойти и с самим EVERGRANDE. Месяц назад он не выплатил первый купон в $83 млн., тянул 29 дней до последнего льготного дня (30 дней со дня неплатежа) и таки заплатил вчера по $ облигации. До этого он договорился о roll over небольшого $260 млн. кредита JV, гарантированного им же, по которому был бы cross default. Тихо заплатил в срок купон по выпуску в Юанях. Ему предстоит заплатить $200 млн. задержанных купонов до 10 ноября. Он отменил сделку на $2.6 млрд. по продаже 51% прибыльной дочки. Он якобы не смог продать здание своего основного офиса в Гонконге за $1.3 млрд. Похоже, что-то там замутил и собирается НЕ-дефолтнуть. Рынок в это не верит. Бонды прыгнули с 20% аж на 22% и затаились до следующего платежа купона или какой-то медиа бомбы. Но этот HUI открыл впервые за многие недели рот и заявил: через 10 лет основной моего бизнеса будет EV – electric vehicles (акции минус 90% от 52 weeks high), а недвижимость уйдёт на второе место – снижу продажи с 700 млрд. юаней в год до 200 млрд. Если Herr HUI строит планы на 10 лет, видит себя китайским Илоном Маском (акция TESLA закрылась на историческом максимуме $910 с капитализацией $885 млрд.) и  умудрится выжить и не-дефолтнуть, то это будет ещё более удивительно, чем то, как он умудрился так облажаться.

Что ещё?

• БИТКОЙН попытался пробить предыдущий верх $65 тыс. и устремиться в небеса на эйфории с запуском первого ETF на фьючерсы крипты с символом BITO. Достиг $67 тыс и откатил на $60 тыс. Торгуйте на здоровье. BITO – минус 10% от верха первого дня. Эйфория отложена до других выпусков подобных ETF. Их будет ещё много. Молодежь по всему миру берет крипту. Ветераны типа Jamie Dimon или Lloyd Blakfein (бывший CEO Goldman Sachs) не понимают и не инвестируют.
  
  
• ЗОЛОТО попыталось пробить $1,800 на проблемах от bottlenecks in supply chains в будущем. Но «твердость» обычно вялого Jerome Powell в начале tappering нагнало продавцов и золото сразу обратно затолкали ниже 1,800. Непонятка там. Растущие ставки и сильный доллар давят фетиш вниз. Страхи инфляции и тем более стагфляции привлекают покупателей. Типа этого парняPeter Boockvar, который управляет $8 млрд. и готовится увидеть не только $2,500 но и выше $3,000.
  Смотрите интервью и бегите в понедельник на раздаточный пункт и берите пока ниже 1,800 дают. А то вдруг ралли начнётся после 28 октября и в условиях локдауна негде будет затариться.
• COMMODITIES. Большинство откатило от верхов: медь, алюминий, цинк, газ в США, древесина там же и железная руда. Кто на 10%, другие на 30%, а некоторые – на 60% (лес).
  
  Сильной остаётся нефть ($85.5 Брент), газ в Европе ($1000 спот и $600 январский) – хотя это тоже минус 50% от crazy верха в $2000 и уголь $230. Вопрос времени, и они откатят и приземлятся. Ветряные мельницы и солнечные электростанции пошли в бой. В следующие годы европейцы и прочие введут дофига зелёных мощностей. 9-12 месяцев требуется на ввод с нуля таких источников в коммерческих объёмах. И дорогие газ, нефть и уголь, плюс благое дело – экология – делают этот бизнес привлекательным.